【48812】并购狂人：此公司不是在重组便是在重组的路上

  导读：张狂并购撑起了赛摩电气的成绩增加，但缺少现金流支撑的赢利背面恐怕不免会有泡沫。

  车轮式并购的游戏并不罕见，但像赛摩电气上市两年就频频改写净赢利率的，却不多见。

  2015年5月，赛摩电气在深交所上市，公司首要运营产品包含电子皮带秤、称重给煤机、称重给料机及机械主动采样设备。

  因为天然生成“体弱多病”，赛摩电气上市后成绩体现并欠安。2015年1-6月，赛摩电气运营收入同比增加5.74%，但净赢利同比下滑11.72%。

  一般来说，新股上市后，会依照三种方法展开：榜首种，再接再励地卖壳；第二种，再接再励地成绩下滑；第三种，再接再励地并购重组。

  所以，赛摩电气挑选了第三种，再接再励地并购重组。尽管上市时刻并不长，但赛摩电气购买财物的行为却非常频频。

  2015年11月，赛摩电气发布严重财物重组公告，公司别离拟以3亿元、1.8亿元和9500万元收买南京三埃、合肥雄鹰及武汉博晟公司100%股权；

  2016年6月15日，标的财物顺利完结过户，三家公司成为赛摩电气全资子公司，并顺利完成了并表。

  材料显现，2016年6月26日，在前次重组完结仅11天后，赛摩电气便再次发布停牌公告策划严重财物重组；

  2016年12月12日，赛摩电气发布财物收买方案，公司拟以2.63亿元收买积硕科技100%股权，一起拟向榜首大股东厉达及2016年榜首期职工持股方案征集配套资金1.32亿元用于支付现金对价；

  2017年4月27日，赛摩电气发布了重要的公告称，公司对积硕科技的重组事项已取得证监会审阅经过，公司将于4月28日复牌买卖。可是，在复牌买卖1天后，赛摩电气第三次宣告停牌，理由依然是展开严重财物重组谋划作业；

  2016年，赛摩电气运营收入为3.31亿元，同比增加42.09%；纯赢利是5646万元，同比增加70.36%。而到了2017年上半年，赛摩电气更上一层楼：运营收入同比增加68.36%，净赢利同比增加23.81%。

  依据招股书，2012年和2013年，赛摩电气应收账款账面价值别离约为1.32亿元和1.77亿元，占同期运营收入比重别离为61.59%和69.85%。

  2014年—2016年，赛摩电气的应收账款金额上升敏捷，由2.23亿元一跃而成3.98亿元，占有运营收入的比重也从92.06%上升至120.35%。到2017年6月，赛摩电气应收账款账面价值为3.99亿元，占同期运营收入的265.04%。

  成绩增加导致的成果便是，公司股票价格逆势迸发，一路高涨。其股本已由2015年的0.8亿股敏捷胀大至现在的5.53亿股，两年增加了5.91倍。

  一系列资源整合之后，赛摩电气打造的并购帝国雏形已现，可是，在其大举扩张的背面，是现金流的巨大缺乏。

  现金流量表显现，上市前的2013年和2014年，赛摩电气运营活动发生的现金流量净额别离为2958万元和735万元。

  可是，从上市开端，赛摩电气的运营活动现金流净额变为负数，净赢利现金含量更继续下滑。

  2016年，在完结对南京三埃等三家公司收买后，赛摩电气净赢利同比增加2332万元，但公司运营活动发生的现金流净额反而下滑至-2808万元，同比削减2270万元。

  2017半年报显现，伴随着赛摩电气的快速扩张，其财物总额从6.23亿元攀升至14.49亿元，增加了132.58%；但一起负债总额也增加了111.76%。公司账面资金仅有2842.49万，负债较2015年了翻了一倍多。

  数据显现，2013年，南京三埃运营收入6111万元，净赢利702万元，净利率11.49%；2014年，南京三埃运营收入5696万元，同比下滑6.79%，但同期完成净赢利1339万元，同比增加90.67%，净利率提升至23.51%；2015年，南京三埃净利率再次大幅攀升至38.31%；2016年，南京三埃运营收入7157万元，净赢利3214万元，净利率高达44.91%，盈余才能现已直逼茅台。

  就在南京三埃净赢利率稳步上升的时分，小编却注意到：赛摩电气净赢利率的确比年下降：2013年—2015年，赛摩电气净利率别离为16.91%、14.96%和14.21%。

  不可思议，在上市公司成绩继续下滑的日子里，南京三埃怎样来完成每年挨近10个百分点的赢利率增加？

  并购重组可以使得公司运营成绩短期内呈现迸发式增加的状况，而赛摩电气也的确在每次重组中获益颇多。但光鲜成绩的背面，面临“名不副实”的赢利增加，赛摩电气实在盈余质量恐还需深化考量。正如巴菲特所言：“只有当潮水退去的时分,才知道是谁在裸泳。”